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Modigliani-Miller: ¿importa la estructura de capital?
La proposición que cambió las finanzas — y sus límites en el mundo real.
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En 1958, Modigliani y Miller (M&M) demostraron algo radical: en un mundo sin impuestos, sin costos de quiebra y con información perfecta, la estructura de capital no afecta el valor de la firma. La deuda y el equity son solo dos formas de dividir el mismo pastel.
💡 La intuición
Más deuda = más riesgo para el accionista = mayor costo de equity (Re). El WACC se mantiene constante. El valor total no cambia — solo cambia quién se queda con qué porción.
V_L = V_U
M&M Proposición I (sin impuestos)
Re = Ra + (Ra − Rd) × (D/E)
M&M Proposición II (costo de equity)
WACC constante
El pastel no cambia de tamaño
M&M: WACC constante vs. estructura de capital
✓ Comprueba que entendiste
1. Bajo M&M sin impuestos, si una empresa emite deuda para recomprar acciones: