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Tradeoff: escudo fiscal vs. costo de quiebra

Name: Tradeoff: escudo fiscal vs. costo de quiebra
Duration: 12 min
Description: Por qué existe una estructura óptima de deuda.

Por qué existe una estructura óptima de deuda.

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El mundo real tiene impuestos y quiebras

La teoría del tradeoff reconoce dos fuerzas: la deuda genera un escudo fiscal (intereses deducibles) que aumenta el valor, pero también eleva la probabilidad de costos de quiebra (legales, reputacionales, pérdida de clientes) que lo reducen. El óptimo está donde el beneficio marginal del escudo fiscal iguala el costo marginal de distress.

Curva en U del valor de la firma

A la izquierda del óptimo, el escudo fiscal domina. A la derecha, los costos de quiebra erosionan el valor.

Laboratorio: escudo fiscal en el DCF

FCF base (año 1)$70MCrecimiento FCF7%WACC9,5%Crecimiento perpetuo (g)2,5%

$1.2B

Valor empresa (EV)

$990M

Valor equity

$11.00

Precio/acción

Con más deuda, el WACC baja (escudo fiscal) pero el beta de equity sube. Encuentra el punto donde el valor por acción es máximo.

Para recordar

✓M&M con impuestos: V_L = V_U + t × D. Cada peso de deuda añade t pesos de valor por el escudo fiscal.
✓El óptimo varía por sector: utilities con flujos estables soportan más deuda que tech o retail.
✓En Colombia, la tasa corporativa del 35% (con posibles beneficios tributarios) hace el escudo fiscal material.

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