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← 🏦 Renta fija y créditoLección 2 de 4

Default y pérdida esperada

PD, LGD y la aritmética que usa un analista de crédito.

⏱ 14 min de lectura

Un analista de crédito no predice el futuro con certeza: estima probabilidad de default (PD), pérdida dado default (LGD) y el exposure at default (EAD). La pérdida esperada es el producto — el número que alimenta provisiones bancarias y precios de bonos high yield.

EL = PD × LGD × EAD
Pérdida esperada
Spread ≈ PD × LGD
Aproximación de mercado (simplificada)
Recovery = 1 − LGD
Lo que recuperas en default
Laboratorio: precio del riesgo de crédito
56 pb
Spread aprox.
8,6%
Yield
Sube la PD o la LGD y observa cómo el yield exigido se separa de la tasa libre de riesgo. Simula un emisor BBB vs uno con stress.
⚠️ Ratings no son PD
Moody's, Fitch y S&P dan categorías; el mercado descuenta PD implícita en el spread. Dos emisores con el mismo rating pueden cotizar spreads distintos si el mercado ve riesgo sectorial (ej. hidrocarburos vs utilities reguladas).
Para recordar
  • ✓Mayor PD o LGD → mayor spread exigido.
  • ✓La recuperación histórica en Latinoamérica suele ser menor que en EE. UU. para el mismo rating — el mercado lo precifica.
  • ✓Los desks separan riesgo de tasa (duration) de riesgo de crédito (spread).
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