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Valor terminal y múltiplos de mercado

Gordon Growth vs. múltiplo de salida — y cuándo confiar en cada uno.

⏱ 12 min de lectura

En un DCF de 5 años, el valor terminal (TV) suele representar el 60–80% del valor total. Dos métodos dominan: Gordon Growth (perpetuidad con crecimiento constante) y múltiplo de salida (EV/EBITDA terminal).

  1. 1
    Gordon Growth
    TV = FCFₙ₊₁ / (WACC − g). Requiere que g < WACC y que g sea sostenible (≤ crecimiento del PIB nominal a largo plazo).
  2. 2
    Múltiplo de salida
    TV = EBITDA terminal × múltiplo comparable. Más robusto cuando hay buenos comparables sectoriales (ej. sector financiero colombiano).
  3. 3
    Triangulación
    Los bancos de inversión presentan ambos métodos y un rango de valoración — nunca un número único.
Laboratorio: sensibilidad del valor terminal
$2.1B
Valor empresa (EV)
$1.7B
Valor equity
$8.55
Precio/acción
Mueve terminalGrowth de 2% a 4%. El valor terminal explota — por eso los comités de inversión exigen justificación rigurosa de g.
Múltiplos del sector comparable
36%
Margen bruto
11,2%
Margen neto
23,3%
ROE
1.50×
Deuda / Patrimonio
1.33
Razón corriente
EV/EBITDA ≈ 7.5x, P/E ≈ 14x. Usa estos ratios como ancla para el múltiplo de salida en tu DCF.
Para recordar
  • ✓Un g terminal demasiado alto es el error más común en DCF — 2–3% es conservador para economías maduras.
  • ✓Los múltiplos capturan expectativas del mercado; el DCF captura fundamentos. Un buen analista reconcilia ambos.
  • ✓En M&A colombiana, el EV/EBITDA de transacciones recientes es la referencia más citada en LOIs.
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